Эффект сильной экономики?

Отечественный Центробанк невозмутим и спокоен, невзирая на западные экономические бури и явный спад на рынках энергоносителей. На заседании 10 июня ЦБ оставил ставку прежней, не сочтя нужным тревожиться за устойчивость экономики.

Российскую ставку рефинансирования последний раз понижали в сентябре прошлого года, на 25 базисных пунктов, и уже длительное время индикатор находится на уровне 8,25% годовых. Для развивающейся сырьевой экономики такие отметки, может быть, и не выглядят высокими, тем более что у Центробанка всегда есть под рукой быстрый и легкий механизм поддержки экономики – предполагающий, скажем, более низкие ставки по кредитованию. Другое дело, что этот механизм почти не используется .

Между тем сейчас, когда правительство фактически признало, что Россия оказалась под угрозой рецессии, экономического спада, и даже подготовило антикризисный план, монетарные рычаги могли бы сыграть важную роль в поддержке экономики.

Однако июньское заседание прошло совершенно тихо и спокойно - даже в свете растущей инфляции и ухудшения внешнего фона ЦБ РФ предпочитает выждать время и не поднимать ставку. Официальная версия подразумевает, что текущая оценка инфляционных рисков и перспектив роста экономики достаточно нейтральна. Однако же фактор инфляции приобретает все больший вес.

В мае - начале июня ее давление росло: статистика показывает, что инфляция в стране остается выше целевого диапазона властей и составляет 7,4% при том, что базовая майская инфляция (некий теоретический показатель) рассчитана на уровне 5,9%. В июле, как известно, Россию ожидает сезонный рост тарифов ЖКХ, что ускорит и без того ощутимый инфляционный разбег.

Правительство, объясняя рост инфляции, говорит об увеличении цен на продовольствие и, опять же, на определенную тарифную группу (возможно, речь идет о ценах на энергоносители и бензин). Если так, то ближе к осени отечественный CPI, то есть инфляционный показатель, вырастет еще больше и достигнет, вероятно, отметки в 8%. Здесь власти либо придется открыто заявить о пересмотре своих инфляционных ожиданий, либо временно сдержать рост цен внутри страны, что вряд ли удастся.

Что дальше? Возможны два сценария, касающиеся инфляции. Первый подразумевает отсутствие шоков в плане роста цен на продовольствие и продуктов работы естественных монополий (нефть, газ, зерно) и возвращение инфляции к середине второго полугодия в здоровый диапазон 6-7%. Второй вариант развития событий предполагает, что к концу третьего квартала рост цен только увеличится, и год Россия завершит с инфляцией более 8,5%.

Растущая инфляция, по сути, будет сигнализировать о неэффективности политики Центробанка России и сильно давить на курс рубля. Здесь ЦБ, скорее всего, все же возьмется за рычаг в виде ставки рефинансирования, просто понизив значение этого показателя, тем более что это учреждение будет возглавлять экс-глава Минэкономразвития г-жа Набиуллина. Это означает, как мне представляется, что к осени правительство получит до определенной степени "ручной" Центробанк с той модификацией монетарной политики, которая нужна для создания эффекта сильной экономики.

Да, по сути, Центробанк теперь, хотя и станет более гибким, но отчасти потеряет свою независимость, в том числе и в вопросе принятия решений по стоимости кредитования в стране. Переход под руководство кабинета министров - это не очень хорошо. Лучше, когда каждая структура делает свою работу.

Откровенно говоря, на текущий момент нет никакой уверенности в том, что к началу четвертого квартала 2013 года российский ЦБ не поменяет свой курс: никто не знает, что ждет за тем поворотом. Однако с уверенностью можно сказать одно: с растущей инфляцией, падающим рублем и заграничным кризисом нужно начинать бороться уже сейчас.

Есть, кстати, немалая вероятность, что уже в 2015 году ЦБ откажется от понятия ставки рефинансирования, как отказался от нее Банк Японии, например. Сейчас есть предложения заменить ее ставкой РЕПО, и это было бы интересно - по сути, широко используется именно показатель РЕПО (ставка займа внутри банковской структуры – то есть финансовые организации имеют возможность занимать средства у Центробанка под более низкий процент, чем официальная ставка рефинансирования, что делает процессы глобального кредитования более подвижными и быстрыми), а не значение основной ставки. На июньском заседании ЦБ понизил показатель ставки РЕПО в России до 7,25% (по обеспеченным кредитам на срок от 181 дня до 365 дней) и до 7,5% для кредитов, не обеспеченных гарантиями и золотом.

Ближайшее заседание Центробанка состоится теперь в первой декаде июля, и пока вероятно, что ставка рефинансирования будет сохранена прежней, если только инфляция не покажет резкий взлет. Снижение объема инвестиций в основной капитал, то есть собственно в экономику России, сложная ситуация в секторе промышленного производства и отток капитала из страны ослабляют экономику, делая ее более уязвимой. В силах ЦБ - приостановить негативную динамику этих процессов.