Масленников Никита: Антикризисный план может повысить мусорный рейтинг РФ

В ночь на 21 февраля международное рейтинговое агентство Moody's понизило суверенный рейтинг России до спекулятивного уровня. В качестве основных причин называются продолжающийся кризис на Украине и падение цен на нефть. Но вице-президент "Роснефти" Михаил Леонтьев считает, что это снижение не отражает объективное состояние российской экономики и произошло под политическим давлением.

Рейтинговые агентства, в первую очередь, руководствуются своими правилами и стандартами. И с момента понижения до спекулятивного уровня суверенного рейтинга РФ агентством S&P в российской экономике практически ничего не изменилось, наоборот риски только усилились. С другой стороны есть и давление политических обстоятельств на агентства, принимающие решения, так как они работают в той же геополитической реальности, в которой сейчас находятся все. Украинские события накладывают свой отпечаток, поэтому есть все основания, чтобы говорить о том, что решение Moody’s политически мотивировано.

Но признавая это как объективную реальность, нельзя игнорировать и экономические мотивы, которыми чисто профессионально руководствовалось агентство Moody’s. Во-первых, агентство смотрит не столько на суверенный долг, где к России претензий быть не может, потому что у нас самый низкий уровень внешнего долга, сколько на долг корпоративного сектора, где в первую очередь внимание обращают на высокую долю внешней задолженности госкорпораций. Соответственно, исходя из этих расчетов, они делают вполне закономерный вывод, что государство остается кредитором последней инстанции, которое может расплатиться с внешними корпоративными долгами. А он сам по себе достаточно большой, в общем, около 550-560 миллиардов долларов.

И если в этом году не удастся провести какие-то переговоры по реструктуризации или пролонгации, то отдавать придется порядка 110 миллиардов долларов основного тела долга и порядка 23 миллиардов процентных платежей. При этом, прикидывая ту долю, которая придется на внешний корпоративный долг госсектора, агентства делают вывод о том, что это придется компенсировать за счет сокращения международных резервов РФ. Падение этого показателя в свою очередь требует от рейтинговых агентств немедленной жесткой реакции, потому что это большое увеличение рисков обслуживания внешнего долга, который на себя принимает в данном случае государство, хотя это и не его прямой долг.

Например, у "Роснефти", которая находится в государственной собственности, объем незакрытого внешнего долга составляет около 40 миллиардов долларов, это сразу вызывает вопрос – а кто, в случае чего, будет расплачиваться? Конечно же, государству нужно посмотреть, какие у него возможности, а наши международные резервы в феврале вернулись на уровень 2007 года. Естественно, этот факт никак не мог быть проигнорирован рейтинговыми агентствами, кроме того, все внешние наблюдатели понимают, что российская экономика вползает в полномасштабную рецессию. Очень "трогательное" совпадение в том, что накануне перед снижением Moody's суверенного рейтинга вышла в публичное пространство предварительная оценка динамики ВВП за январь 2015 года, сделанная Минэкономразвития, это минус 1,5 %. То есть из этого тоже следует вывод, что и резервы сокращаются, и ВВП не растет, кризис только начинается, нужно реагировать.

К тому же это профессиональная обязанность рейтинговых агентств обращать внимание всех кредиторов и потенциальных инвесторов на те риски, которые содержит в себе российское финансовое пространство. Они просто обязаны сигнализировать об этом, другое дело, что можно было бы с большим доверием отнестись к антикризисной программе, дождаться решения по бюджету, которое правительство должно принять на этой неделе, где будут сформированы корректировки на 2015 год. Конечно, можно было бы всего этого дождаться и посмотреть, как это все будет работать, воздержавшись пока от снижения рейтинга, но Moody's как полноправный субъект финансового рынка волен принимать свои решения самостоятельно.

Массовой распродажи российских активов пока нет, и вряд ли она последует, так как любая ценная бумага или долговое обязательство сохраняет свой инвестиционный рейтинг до тех пор, пока он действует хотя бы от одного агентства, входящего в "большую тройку". Таким на настоящее время является агентство Fitch, вот если и оно примет решение понизить рейтинг, тогда это послужит толчком к распродаже российских активов, хотя это произойдет и не сразу, а скорее всего ближе к концу финансового года, то есть в сентябре или октябре. Но пока этого не происходит, и достаточно крупные игроки на рынке говорят о том, что в среднесрочной перспективе РФ имеет неплохие шансы выбраться из непростой экономической ситуации.

Все сейчас настроены на выжидательную позицию, потому что многое будет зависеть от 16 апреля, когда S&P должно провести новую оценку суверенного рейтинга РФ и изменить ее или оставить на прежнем уровне. Возможно, новые корректировки и реформы в бюджете смогут убедить агентство в том, что есть свет в конце тоннеля, и у России есть хорошо проработанная антикризисная программа.